Trampas a la hora de emprender

El primer año de una pequeña firma puede ser el último. Mala planificación, no saber delegar y carecer de financiamiento, entre las dificultades más mencionadas que enfrentan quienes inician un proyecto. Cómo superar un fracaso y dar vuelta la página:

Trazar estrategias
Beccar Varela recuerda que la factibilidad económica de usar LED en iluminación era un sueño cada vez más distante por las importaciones chinas baratas y precios de la energía bajos. Pero, en 2011, una empresa los contrató para una obra de alumbrado público. “A partir de esta experiencia, diseñé, con un grupo de ingenieros locales, un artefacto propio de la marca Optilux y de fabricación nacional. La nueva estrategia consiste en detectar la necesidad para después salir a satisfacer esa demanda con nuestro producto”, señala el empresario que proyecta facturar su primer millón de pesos en 2013. En 2008, Axel Conenna creó Buenos Aires Under TV, un sitio online, donde emitió videos de tres minutos con entrevistas en las que mostraba lugares o artistas ‘under’ en la ciudad. “Hicimos 45 notas, en 10 meses. Cuando reuní el material, pensaba venderlo, pero el mercado estaba muy verde y no funcionó”, cuenta el emprendedor, quien asegura que, a veces, adelantarse a las tendencias puede ser tan malo como llegar tarde.
Ahora, programa su revancha. Con una inversión de $ 100.000, lanzará Conenna.tv, un canal de televisión por Internet gratis para cualquier persona que desee participar, en octubre.
Conenna trabajó desde chico. Entre los ocho y los 21 años, pintó casas con su hermano, quien, hoy, tiene una constructora. Luego, financió sus estudios de Filosofía como sereno en un estacionamiento. Su costado‘hippie’ lo llevó a tejer en tela mapuche y vender sahumerios. Y hasta trabajó como telemarketer para Telefónica. “Comencé a dar capacitaciones internas sobre el uso de Internet, ventas y técnicas de escucha. Asistí a un seminario intensivo de creatividad aplicada que cambió mi vida”, recuerda.

La misa o la procesión
“Delegar es otro grave problema. Los emprendedores, a veces, no tienen presupuesto para sumar colaboradores, pero existen oportunidades, como servicios tercerizados o incorporar un pasante, que puede dar una mano”, ejemplifica Verna. “Es importante hacer valer las horas de trabajo. El dueño no puede perder tiempo, atendiendo cosas pequeñas; debe poner todas sus energías a por ejemplo motorizar las ventas”.
Ese camino tomó Gisella Djenderedjian, gerente General de Dvigi, la firma familiar de purificadores de agua con la que espera facturar más de $ 6 millones este año.
Hace tres años, se incorporó a la compañía que habían fundado sus padres una década antes, con el objetivo de profesionalizarla, delegar y motivar. “Cuando llegué, no había registro de lo que se vendía”, recuerda. “Entendí que debía definir una estrategia y motivar a todos mis colaboradores a ir detrás de ella, pero con la camiseta puesta”, explica.
Un caso testigo de su poder de convencimiento se deposita sobre una de sus asistentes, quien, de telemarketer, ascendió a community manager a fuerza de aprendizaje y motivación. “Le propuse hacerse cargo del servicio que atiende las redes sociales y la comunicación, que lo teníamos tercerizado”, dice Djenderedjian.
El cambio fundamental de la compañía, que terceriza su producción de purificadores, pasó por reemplazar el anticuado método de venta directa por el canal online. Hoy el 80% de las ventas se concretan por ese medio y el resto lo canaliza en cadenas de electrodomésticos o tiendas departamentales como Falabella.
Este año, la firma desembolsó $ 485.000 para el desarrollo de nuevos productos. Entre ellos, una jarra purificadora que lanzará antes de fin de año.

Cuestión de finanzas
Calcular los montos necesarios para iniciar un emprendimiento, y conseguirlos, no es tema menor. Para Conenna, la pata financiera siempre fue un problema. El nuevo sitio requerirá un gasto mínimo de $ 20.000 por mes, a partir de su lanzamiento. “Invertí mis ahorros y adelanté pagos de alquiler. Además, incorporé a Germán Camero, un emprendedor de la industria del popcorn, como socio en el proyecto”, explica el emprendedor.
“Nuestro negocio es el entretenimiento y la idea es cobrar por los contenidos, pero no al público, sino a las empresas y a las marcas. Pensamos reunir $ 50.000 por mes en publicidad. Empezamos en Internet, pero el objetivo es llegar al cable y al servicio de tevé abierta”, adelanta. Para el proyecto, Conenna reunió a profesionales y artistas de la Argentina, Miami, México, Colombia, Costa Rica, República Dominicana, Ecuador, Venezuela, Chile, Uruguay y España.
El primer programa del nuevo canal saldrá todas las medianoches con Axel Conenna como conductor y dará el pase a sus colaboradores en cada país para que, en tres minutos, relaten una disciplina o curiosidad de ese lugar con el humor como hilo conductor.
Fabiana Ozino Caligaris y Claudia Groisman, fundadoras de Ecoderm, evitaron los bancos a la hora de financiar su start-up. “Son reacios a prestar dinero en emprendimientos que suelen ser de alto riesgo, donde cabe la posibilidad del fracaso y, aun en el caso de obtener uno, las tasas de interés son muy altas. Por eso, nuestros pequeños ahorros recibieron el aporte incondicional de parientes que confían en el proyecto”, explica Groisman.
Ecoderm nació para cubrir una necesidad en el sector de los cosméticos naturales. Con una inversión inicial de $ 80.000 y un año en el mercado, proyecta facturar $ 240.000 este ejercicio con productos de origen vegetal como cremas faciales y lociones tónicas y refrescantes.
Cuando de financiamiento se trata, la especialista de AV Consultores recomienda no quedarse en la idea. “Nadie financiará el proyecto si no hay un plan de negocios o, de estar en marcha, algunos números que animen al ángel inversor o incluso al banco a otorgar un aporte”, dice Verna.

Saber comunicar
Sin embargo, a veces, los problemas nada tienen que ver con el dinero. Guillermo Marx, socio fundador de Top It Frozen Yogurt, hizo hincapié en la imagen de marca y marketing, pero se olvidó de mostrar su producto. “En 2010, no existía ninguna marca de frozen yogurt en la Argentina. Queríamos ingresar el producto y relacionarnos con gente cool que buscaba una experiencia divertida. Con asesores de imagen, creamos una marca que hacía énfasis en una tipografía moderna y el uso de formas geométricas que representaban la infinidad de opciones de ‘toppings’ que teníamos”, explica. “El problema fue que no incluimos ninguna foto del producto. Ni en el local, ni en folletos ni en los menúes. Entonces, la gente no sabía que era un ‘frozen yogurt’ ni que eran los ‘toppings’”, señala Marx.
En la búsqueda de crear una imagen moderna y diferente, asegura que se olvidaron de lo más básico: utilizar imágenes de producto para comunicar lo que vendían.
El problema se resolvió a la semana y los resultados se observaron en el flujo de consumidores que visitaban su primer local en Palermo Soho. Este año, Top It proyecta facturar $ 1,5 millón con tres locales en Capital Federal y planea expandirse a través de franquicias.

Tender alianzas
“Mi primera experiencia emprendedora fue positiva, aunque, también, muy dura. Se requiere de una disciplina muy estricta en cuanto a los objetivos planteados, ya que el éxito del negocio tarda en llegar y, cuando no se alcanzan los objetivos, se desea abandonar emprendimiento”, relata Alexis Hainquel, fundador de Fiesta Simple, una lista de regalos online que sólo duró un año y medio, al no cubrir sus expectativas. Sin embargo, en ese momento, apareció en escena Juan Manuel Frangi, dueño de dos locales de muebles de diseño denominados Tilda Baires. Juntos detectaron que podían complementar sus habilidades y así surgió DecoGallery, en septiembre de 2012.
La empresa es un deco shop online que ofrece productos de diseño y decoración con descuentos de hasta el 50% sobre los precios de lista. Hoy, tiene más de 40.000 usuarios registrados, una fan page en Facebook de casi 75.000 usuarios, y está cerca de los $ 3,5 millones en su primera facturación anual. Prueba suficiente que, de los errores, se aprende.

Piden a Lan que interceda por Aerolíneas Argentinas

En cuanto al pedido de desalojar el hangar de Aeroparque, el ministro dijo que Lan seguirá operando en el país y aclaró que el objetivo al que se apunta es que Aerolíneas Argentinas cuente con los mismos derechos que tiene la empresa chilena.

El ministro del Interior y Transporte, Florencio Randazzo, encabezó una conferencia de prensa en la que defendió la postura del gobierno en el conflicto con Lan y pidió que Aerolíneas pueda realizar vuelos internos en Brasil y en Chile, según publicó el diario El Clarin.
"No queremos echar a ninguna línea aérea que opera en la Argentina", enfatizó Randazzo, quien compartió la conferencia con el viceministro de Economía Axel Kiciloff y el titular del Organismo Regulador del Sistema Nacional de Aeropuertos (ORSNA), Gustavo Lipovich.
En cuanto al pedido de desalojar el hangar de Aeroparque, el ministro dijo que Lan seguirá operando en el país y aclaró que el objetivo al que se apunta es que Aerolíneas Argentinas cuente con los mismos derechos que tiene la empresa chilena.
"Hemos solicitado que tanto Chile como Brasil autoricen a Aerolíneas a realizar vuelos de cabotaje en esos territorios. Lo único que estamos pidiendo es gozar en Chile y Brasil de los mismos beneficios que Lan tiene en Argentina", remarcó Randazzo y aclaró que "se suspenderán las obras en Aeroparque a la espera de la resolución judicial".
Por su parte, Kiciloff aseguró que mantuvo una conversación cordial con el CEO de Lan, Ignacio Cueto y negó que la compañía deje de operar en Argentina. poder operar cabotaje en Brasil y en Chile, "les pedimos que nos ayuden a conseguir la autorización y porque es un buen negocio", explicó.
La presidenta Cristina Fernández de Kirchner ya se había manifestado en la misma línea al pedir "reciprocidad" a los "otros países" para los vuelos de cabotaje. "Nosotros permitimos realizar vuelos de cabotaje a aerolíneas extranjeras, cosa que no es recíproca en otros países", dijo recientemente.

Chile, país de emprendedores

El estudio indica que la tasa de emprendimiento en edad adulta se ubicó en 23,7% en 2011 y en 23,4% el año pasado, muy por encima del promedio de la OCDE en los señalados años, cuando llegó al 8%.
La capacidad de iniciar nuevos negocios es una de las competencias más valoradas en la economía de hoy. Es, además, uno de los principales impulsores y motores del crecimiento y desarrollo de los países.
Por eso los resultados del informe del Global Entrepreneurship Monitor (GEM), liderado por la Universidad del Desarrollo, es altamente positivo para Chile, ya que el porcentaje de personas de entre 18 y 64 años que señala haber dado vida a un emprendimiento es casi tres veces mayor que los estándares de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE).
El estudio indica que la tasa de emprendimiento en edad adulta se ubicó en 23,7% en 2011 y en 23,4% el año pasado, muy por encima del promedio de la OCDE en los señalados años, cuando llegó al 8%.
Además, si se tiene en consideración solo los antecedentes del pasado año, el documento muestra que Chile superó por gran diferencia a Estados Unidos, país que figuró en el segundo lugar, con una tasa de 12,8%.
En tercer lugar se ubicó Turquía, con 12,2% y en cuarto puesto México, con 12,1%.
El país que recibió una peor evaluación en esta medición fue Japón, donde solo el 4% de su población adulta declaró tener un negocio en edad temprana.
Si bien los datos de los períodos previos del estudio ubican a Chile como líder en los últimos seis años en tasa de emprendimiento, estos mismos datos indican que ha sido, en los últimos dos años, cuando Chile ha llegado a casi triplicar el promedio de la OCDE.
De acuerdo con los datos del Diario Oficial, la constitución de sociedades se ubicó en 38.870 en 2009. Esta cifra subió a 44.353 en 2010, a 58.407 en 2011 y a 68.439 el año pasado.

Zona euro: el desempleo se mantuvo estable en el 12,1% en julio

El desempleo en la zona del euro se mantuvo estable en julio en el 12,1%, al igual que en el conjunto de la Unión Europea (UE), donde se situó en el 11%, según los datos difundidos hoy por Eurostat, la oficina comunitaria de estadística.
En España, la tasa de desempleo tampoco registró cambios respecto al mes precedente situándose en el 26,3%, la segunda mayor cifra entre los Estados miembros después de Grecia (26,9%), según los últimos datos disponibles correspondientes a abril).

El Ibex 35 baja y vuelve a perder los 8.400

Wall Street se decanta por las pérdidas tras las dudas iniciales, mientras en las bolsas europeas, que hoy se juegan el cierre mensual, también se imponen las caídas. El Ibex cotiza por debajo de los 8.400 mientras la prima de riesgo se mueve en la zona de los 268 puntos.

La sombra de una posible acción militar de EEUU sobre Siria, sin esperar una solución de consenso en el marco de la ONU, ha pesado en el ánimo de los inversores buena parte de la semana.
Sin embargo, Reino Unido enfrió ayer la expectativa de un inminente ataque militar liderado por Estados Unidos contra Siria al decidir su Parlamento que no se sumará a ninguna respuesta militar contra Damasco por el supuesto uso de armas químicas contra sus civiles.
Los índices siguen teniendo claros los soportes que hay que respetar para que las posibilidades alcistas continúen abiertas: los 8.275 del Ibex 35 o los 2.720 del EuroStoxx 50. De todas formas, desde Ecotrader invitan a la prudencia porque haría falta un viernes de ganancias consistentes para que los cierres semanales y mensuales no dejaran líneas de vela bajistas. Y eso de momento no se está produciendo.
En el plano económico, el crecimiento mejor de lo esperado de Estados Unidos en el segundo trimestre ayudó ayer al cierre en positivo de Wall Street, pero según inversores el dato podría dar más libertad a la Reserva Federal para considerar reducir pronto su programa de estímulo monetario.

El euríbor cierra agosto en el 0,542%: abaratará las hipotecas en 225 euros anuales

El euríbor, índice al que están referenciadas la mayoría de las hipotecas en España, ha cerrado el mes de agosto en el 0,542%, ligeramente por encima del 0,525% que marcó en el mes de julio. No obstante, este valor experimenta una bajada de 0,335 puntos respecto al euríbor de agosto del año pasado, con lo que abaratará las hipotecas en 225 euros anuales.
El índice ha retrocedido este viernes dos milésimas en tasa diaria, hasta instalarse en el 0,545%. El euríbor no ha marcado una tendencia clara a lo largo de este mes de agosto, caracterizado por una subida progresiva en los primeros días y una ligera caída en las últimas jornadas.
Así pues, una hipoteca media de 120.000 euros a 20 años a la que le tocase revisión anual en agosto experimentará una bajada de la cuota mensual de unos 18,72 euros, lo que supondría una rebaja anual de unos 224,64 euros.
En declaraciones a Europa Press, el analista de XTB Miguel Antonio Marcos ha afirmado que la mejora "relativa" de la situación económica y la tendencia a la reducción del exceso de liquidez dentro del mercado interbancario explican el repunte del euríbor desde los mínimos marcados en mayo con su mínimo histórico en el 0,484%. Recordemos que el mes que cerró con la tasa más alta este 2013 fue febrero -muy próximo al 0,6%- con un 0,594%.
Así, ha avanzado que podríamos asistir a repuntes del índice en las próximas semanas y meses, pero no espera que pueda llegar a situarse en cotas superiores al 0,65% en el corto plazo. "Pese a que en los últimos meses hemos visto subidas en el euríbor, seguimos situándonos en un entorno beneficioso para el ciudadano de a pie", ha apuntado.
El experto ha explicado que teniendo en cuenta el contexto actual no se espera una subida de los tipos por parte del Banco Central Europeo (BCE) en su próxima reunión de septiembre, ya que en el mes pasado ya anunciaba su intención de mantener los tipos cerca de los niveles actuales o por debajo durante un largo periodo de tiempo. No obstante, ha advertido de que las expectativas de un nuevo recorte en los tipos tras las elecciones alemanas parecen disiparse en el corto plazo.

¿Entorno "beneficioso"?
Finalmente, el analista ha indicado que pese a que la evolución del euríbor sigue siendo positiva para los titulares de hipotecas, el acceso a las mismas en España "continúa sin mejorar". "Al endurecimiento de los requisitos para la concesión se le suma el alto diferencial que aplican las entidades financieras a los préstamos hipotecarios, que sitúan al nuevo hipotecado en una situación que podríamos calificar de precaria de cara al largo plazo", ha advertido.
Por su parte, la analista de IG Markets Soledad Pellón ha afirmado que el euríbor cierra su tercer mes consecutivo de subidas, lo que "concuerda con las expectativas de los tipos oficiales".
"El euríbor es termómetro de las expectativas sobre los tipos y en el mes de mayo se situaba en el 0,484% adelantando una bajada de los mismos, pero a medida que los datos macro han empezado a mejorar ligeramente estas expectativas se han enfriado y vemos repuntes en el euríbor", ha añadido.
Según la experta, esta tasa interbancaria parece que se encuentra cómoda en los niveles actuales y los repuntes han sido muy ligeros. "Si los datos macro siguen mejorando estas subidas podrían continuar", ha adelantado.

Pelea holdout: inversores ven 70% de probabilidad de que haya default seguido de canje

El mercado opera con dos temores clave: que el stay sea levantado y se produzca un default técnico y que durante el canje de jurisdicción las ventas apresuradas de bonos derrumben los precios. Pero asigna menos de 20% de probabilidad a que no pueda realizarse el cambio de legislación. Otorgan apenas 2% de probabilidad a un escenario en el que se mantenga la cautelar y la Corte Suprema tome el caso argentino

Después de que el gobierno anunciara que ofrecerá un cambio de jurisdicción de los bonos bajo ley extranjera hacia ley local para evitar los embargos de un fallo negativo en el juicio con los holdouts, los tenedores de bonos argentinos operan con renovados temores.
El promedio del mercado asigna un 70% de probabilidad a que será levantada la suspensión de la sentencia,y el país entrará en default técnico, pero logrará concretar el swap de legislación. En tanto, le asigna menos del 2% al escenario opuesto: en el cual se mantiene el stay, Argentina pierde el juicio contra los holdouts y el swap no puede realizarse. Y poco más del 6% a que se concretará el swap. Sólo un 2% cree que se mantendrá el stay y que Argentina ganará el juicio.
Así lo indica el último informe del banco de inversión Puente, al estimar los precios de los bonos en los distintos escenarios y en fechas determinadas (por ejemplo, el default técnico el 30 de septiembre) en base a los valores del Bonar X (u$s 85) y Global 17 (u$s 79,5) de la apertura de ayer.
“Nuestro cálculo refleja dos preocupaciones clave del mercado: las altas posibilidades de que el stay sea levantado y la posibilidad ya sea de que falle el canje (de jurisdicción) o de ventas de liquidación (fire sales) durante el swap”, explicaron el jefe de Estrategia del banco, Alejo Costa, y el estratega Cristian Antuña, que esperan el mismo comportamiento para los Discount y los Par.
El promedio del mercado opera como si le asignaran un 90% de probabilidad a que el stay será levantado. De ese grupo, en un 78% que el swap será exitoso tras el default técnico. En este caso, los rendimientos de los bonos bajo ley externa convergerían a los de ley local. El 22% restante, que el swap no podrá efectuarse, por lo que los bonos ley externa cotizarán a precios de recovery y la brecha se amplíará al 44%.
“La incertidumbre es de qué manera se va a ejecutar ese swap y cómo va a impactar en los precios: si caerán porque sale un grupo de inversores desesperados a venderlos (fire sales)”, dijo Costa a El Cronista. El temor es que ante un cambio de jurisdicción, los tenedores como los real money funds, que por mandato no pueden tener bonos bajo ley argentina, y los fondos que siguen un índice en el que Argentina no participa tengan que vender en forma apresurada los bonos bajo ley extranjera dando lugar a caídas pronunciadas de los títulos.

Si se mantiene la cautelar
El 10% de probabilidad de que el stay se mantendrá se divide en un 20% de chance de que la Corte Suprema de EE.UU. analizará el caso argentino, y los precios de los bonos converjan a su valor máximo. Y en un fallo negativo (80%) que podría derivar en un swap exitoso (78%), minimizando la brecha entre los bonos, o que se falle en esa empresa (22%), lo que golpearía fuertemente los bonos ley externa ampliando la brecha (47%).
El ejercicio saltea un escenario intermedio: “Para simplificar, suponemos que los rendimientos de los Bonar X y Global 17 se encuentran en el medio. Alternativas donde las ventas de liquidación (fire sales) empujan al Global 17 por debajo de los precios actuales o donde la liquidez es abundante y los Global convergen a los Bonar pueden ser vistas como combinaciones lineales de los dos extremos”, explicaron.
“La incertidumbre alrededor del stay y el potencial efecto en los precios del swap fueron más fuertes que la clara disposición a pagar por parte del gobierno”, dijo Costa a El Cronista.

Trepan bonos argentinos en default: canje abre posibilidad de ganar 26%

Es por la expectativa que genera una nueva reapertura del canje. Se trata de una apuesta muy especulativa y de bonos sin liquidez. Pero hay quienes decidieron comprar

Los bonos en default de la Argentina treparon a los niveles más altos de los últimos cuatro meses por la demanda de especuladores, que tienen la posibilidad de ganar hasta un 26% en caso que acepten la oferta del Gobierno de entrar a una nueva reapertura del canje.
Según la agencia Bloomberg, los bonos argentinos impagos denominados en euros subieron 23% a 38 centavos luego de que la presidenta Cristina Fernández de Kirchner dijera que los acreedores que no participaron en las reestructuraciones de 2005 y 2010 tendrán una tercera oportunidad de canjear sus bonos. En tanto, los títulos denominados en dólares subieron a 43 centavos por dólar de valor nominal, el nivel más alto desde abril.
Así, los tenedores de deuda impaga recibirán bonos con un valor actual de mercado de 48 centavos por sus títulos en euros y alrededor de 49,5 centavos por los bonos en dólares si los canjean por los Discount, cupones PBI y el Global 17 bajo los mismos términos que la última reestructuración, sostuvo Ben Patch, director gerente de mercados emergentes de Seaport Group.
“Los bonos en default subieron porque esta oferta es es la primera señal concreta que la Argentina ha dado en tres años, por la que se puede tratar de llegar a un acuerdo con los holdouts”, explicó Walter Molano, jefe de research de BCP Securities. “Por fin se les da una oportunidad real de monetizar estos instrumentos”, agregó.
Los títulos no ofrecidos representan el remanente del incumplimiento de pago de la Argentina en 2001 por un récord de us$s 95.000 millones de deuda. En las dos reestructuraciones anteriores, el 93% de la deuda en default fue canjeada por bonos en dólares y en euros con vencimiento en 2017, 2033 y 2038 por un valor de cambio de 30 centavos de dólar.
Según el Ministerio de Economía, el capital y los intereses sobre los bonos en default de swaps previos ascienden a $11.3 mil millones.
“Hacer ofertas por bonos en dólares y euros no ofrecidos permite obtener un buen valor, pero uno tiene que estar preparado para poca o ninguna liquidez”, explicó Patch a la agencia Bloomberg.
Por otro lado, según datos compilados por JPMorgan, el rendimiento adicional que los inversores exigen para tener bonos argentinos sobre los bonos del Tesoro estadounidense se ampliaron ayer 10 puntos básicos.
La presidenta anunció el nuevo canje tres días después de que un panel de tres jueces de la Cámara de Apelaciones estadounidense confirmara la orden de que la Argentina debe pagar el total de la deuda a los holdouts que no aceptaron el canje, encabezados por Elliott Management - de Paul Singer, el multimillonario administrador de fondos de cobertura - y Aurelius Capital Management, al mismo tiempo que el país realiza los pagos de sus bonos reestructurados.
El proyecto de ley que pide la autorización del Congreso para la reestructuración no da detalles sobre si los nuevos títulos se regirán por las leyes locales o extranjeras, cuánto durará la oferta o qué títulos se ofrecerán. El dictamen prohíbe a los bancos y otras instituciones realizar pagos de la deuda a menos que también se pague a los holdouts.

Por swap de jurisdicción, bonos serían dados de baja del índice EMBI

La idea de un canje a ley local o cambio de jurisdicción no es una propuesta tan fácil de aceptar para un bonista, advierte Daniel Chodos, del Credit Suisse. Por empezar, están los riesgos asociados de por sí a la legislación local, que van desde la pesificación hasta potenciales restricciones para girar los fondos y la jurisdicción legal de eventuales reclamos en el futuro. Pero además, no resulta claro rodavía si un inversor extranjero podría ser responsabilizado por ayudar a la Argentina a evadir las órdenes judiciales. A su vez, apunta el especialista, la liquidez de los instrumentos sería limitada. Intermediarios como Euroclear y DTC probablemente será muy cuidadosos a la hora de aceptar la custodia y facilitar el movimiento de estos bonos. De ser así, un mercado secundario para estos títulos estaría posiblemente limitado a la plaza local.
Otra consideración importante para los grandes fondos que siguen benchmark es que los nuevos instrumentos locales casi seguramente serán excluidos de los principales índices de bonos. Sólo son incluidas en el EMBI las emisiones con juridiscción legal en algún país del G7 e instrumentos que son procesados por Euroclear o cualquier otra institución domiciliada fuera del país emisor. Así, los nuevos títulos serán dados de baja, mientras que permanecerían los que no sean canjeados. Pero hay que tener en cuenta además que una emisión puede ser retirada del EMBI si el face value del monto en circulación cae por debajo de los u$s 500 millones. Actualmente, los Discount, Par y Global 2017 representan alrededor del 1% del EMBI.

Ventas del BCRA se suman a la pelea buitre y los bonos en dólares caen más de 6%

A diferencia de otras veces, el que se está ocupando de combatir la suba del “dólar fuga” es el Banco Central que salió a vender títulos, en particular el Bonar X

Por una fuerte presión vendedora que en el mercado atribuyen a agentes oficiales y en particular al Banco Central de la República Argentina (BCRA) para hacer retroceder el tipo de cambio contado con liquidación cayeron todos los bonos en dólares con bajas que llegaron más allá del 6%.
A las repercusiones del fallo negativo de la Cámara de Apelaciones y los canjes anunciados por el Gobierno que vienen presionando a los títulos públicos en dólares regidos por ley argentina se sumó la presión vendedora de agentes institucionales. En el mercado destacan que esta vez, a diferencia de otras veces, el que se está ocupando de combatir la suba del dólar que surge del contado con liquidación (“liqui”) –operatoria para hacerse de divisas vía títulos– es el Banco Central que está saliendo a vender bonos, en particular el Bonar X. Este bono fue el más golpeado y ayer cerró bajó 6,16% en el MAE. El “liqui” bajó de $ 8,80 a $ 8,50.
“El Banco Central está vendiendo bonos en dólares. Tal vez lo haga para bajar el conta con liqui pero por otro lado baja el precio del bono. No ayuda que un organismo este haciendo bajar los precios de los bonos del país”, remarcaron desde la mesa de dinero de un banco internacional”. “Cuando el Central sale así, algunos se asustan y venden, logra ese efecto. La baja de ayer principalmente obedece a eso pero además está el fallo en contra y el mal humor que viene de afuera”, añadió. De acuerdo a operadores, la presión vendedora se sintió durante toda la jornada. A la tarde se empezó a relajar, lo que hizo que reboten los títulos públicos pero luego las ventas de agentes institucionales hicieron que volvieran a bajar.
“Mucha presión vendedora es raro, no es común, hay presión para bajar el dólar”, destacó un trader en estricto off the record.
Tras el Bonar X, los bonos en dólares más perjudicados fueron los regidos por Ley Nueva York. El Par cayó 5,42, Discount un 3,85% y el Global 2017 un 3,21%. En tanto, el Boden 2015 retrocedió 2,9% y Bonar VII bajó 0,44% en el MAE.
El caso del Bonar VII es particular porque vence en dos semanas y es una oportunidad única para hacerse de dólares en blanco en el cortísimo plazo. A pesar que este bono es muy requerido por agentes minoristas que buscan hacerse del billete verde como sea, no es muy querido por bancos que serían los que se estarían deshaciendo de este título.
“Los bancos no tiene posibilidad de vender dólares ni operar con especie d, por lo que están vendiendo el Bonar VII porque no quieren comerse el corte de cupón y de ese modo están haciendo que baje”, destacó un operador. “¿Qué negocios pueden hacer con el billete verde? No lo pueden vender. Tienen un dólar implícito en activos de $ 8,84 y lo tienen que salir a vender a $ 5,66. El negocio de los bancos es darle movilidad al dinero, sino no les sirve”, agregó.
Hoy en día el Bonar VII es la referencia del dólar en blanco y por eso hay tanto interés del Gobierno de que baje. En la bolsa operó $149 millones solamente en el mercado de concurrencia. Es un volumen interesante. En estos días se está dando un record de operaciones con mucha compra y venta de organismos interesados de deshacerse de ese bono antes del corte”, manifestó un agente de bolsa a El Cronista.
En la bolsa porteña, se replicó el movimiento aunque con caídas más modestas. El Bonar X que a lo largo de la jornada llegó a caer 4% terminó cerrando con una baja de 2% en la bolsa porteña. En tanto, tras las alzas de las últimas jornadas el Global 2017 perdió 2,5%, el Boden 2015 cayó 0,8% y el Bonar VII un 0,2%.
En este sentido desde Tavelli & Cia destacaron que el volumen en bonos dolarizados “volvió a ser impresionante”, sobre todo en Bonar X, con $ 112 millones en 72hs, y en Bonar VII, con un monto negociado de $ 149 millones, lo que marcó un record, aunque con menos transacciones que el miércoles.

El presidente de YPF admite déficit energético "serio" en la Argentina

El presidente de la petrolera argentina YPF, Miguel Galuccio, admitió que el déficit energético de Argentina es "serio". Sin embargo, defendió las políticas llevadas a cabo por la compañía en la búsqueda de una solución, "siempre respetando las diferencias de quienes no están de acuerdo" con ellas.

Galuccio ofreció una rueda de prensa en la sede de la compañía en Buenos Aires junto a su par de Chevron para América Latina, Ali Moshiri, en la que detallaron los términos del acuerdo sellado por las dos empresas para la explotación de una parte del yacimiento de hidrocarburos de Vaca Muerta, en el suroeste del país.
El titular de YPF destacó la importancia que tiene para Argentina la firma del acuerdo con la petrolera estadounidense, ya que "genera regalías y se transforma en un bien social".
Moshiri señaló que "la estrategia llevada adelante por Argentina para lograr su independencia energética es la correcta".
Además, remarcó que en el convenio firmado con YPF por Vaca Muerta "no hay ningún acuerdo secreto". "Seguimos la ley. Ambas empresas cotizamos en Bolsa y tenemos que ser transparentes y así lo refleja este acuerdo", dijo.
Moshiri aseguró que el acuerdo sellado con YPF es "transparente y beneficioso para los argentinos y para los accionistas de las dos empresas". "Estamos muy ansiosos de seguir adelante con la inversión y tenemos toda la confianza en que YPF será un excelente operador", aseveró.
Galuccio hizo hincapié en que el acuerdo con Chevron "no tiene cláusulas secretas" y que la política energética "apunta a reemplazar esos 9.300 millones de dólares que Argentina destina por año a la importación del gas y el petróleo que necesita" para lograr que la economía del país siga creciendo.
El presidente de YPF explicó que el convenio prevé "un desembolso inmediato de 300 millones de dólares" por parte de Chevron, a lo que se añade lo que YPF ya ha invertido en el desarrollo de la cuenca. "En una segunda etapa el desembolso ascenderá a 940 millones de dólares a lo largo de los doce primeros meses, en la medida que lo requiera la operación", añadió.
Galuccio precisó que, una vez finalizado el proyecto piloto, "Chevron se puede retirar o continuar con la inversión prevista de 15.000 millones de dólares".
El acuerdo rubricado en julio pasado por YPF y Chevron, y aprobado este miércoles por la legislatura de la provincia de Neuquén, permitirá el desarrollo en una primera fase en una zona de 20 kilómetros cuadrados en el área Loma La Lata Norte-Loma Campana, dentro de Vaca Muerta. El proyecto supone una inversión total de 1.500 millones de dólares en la zona, donde ya trabajan 15 equipos de perforación y se extraen unos 10.000 barriles equivalentes de petróleo diarios.
El desarrollo total del área Loma La Lata Norte-Loma Campana, de 395 kilómetros cuadrados, requerirá la perforación de unos 1.500 pozos más para alcanzar, en 2017, una producción diaria de 50.000 barriles de petróleo y 3 millones de metros cúbicos de gas natural asociado. La superficie total de Vaca Muerta es de alrededor de 30.000 kilómetros cuadrados, de los cuales YPF tiene derechos sobre unos 12.000 kilómetros cuadrados.
YPF está bajo control del Estado argentino desde mayo de 2012, tras la expropiación del 51% de las acciones a la española Repsol, que mantiene en la petrolera argentina una participación del 12%

Estiman que con el nuevo canje la deuda reestructurada será el 95% del total

Ingresarían papeles en default por hasta u$s 2.000 millones. La cotización de los bonos impagos subieron ayer 23% por el negocio de comprarlos para entrar en la reestructuración

La reapertura del canje de deuda que votará el Congreso la semana próxima llevaría a regularizar cerca del 95% de los compromisos caídos en default en 2001, ya que ingresarían títulos por entre u$s 1.500 y u$s 2.000 millones. La cifra representa hasta un 30% de la deuda que permanece impaga, sin contar los intereses vencidos.
En eso coincidieron distintos expertos consultados por El Cronista. Así, la deuda reestructurada pasaría a representar el 95% del total y quedarían más aislados los fondos “buitre” que litigan contra el país.
Según Javier Alvaredo, economista socio de la consultora ACM y ex funcionario de la Secretaría de Finanzas, la reapertura del canje elevaría el nivel de aceptación “entre 1,5 y 3%”.
Hernán Lacunza, economista director de la consultora Empiria y ex gerente general del Banco Central, fue más escéptico. La deuda en default, contando capital e intereses, asciende a u$s 11.200 millones. “Los fondos buitres más radicalizados no tienen ningún incentivo a entrar, porque ahora van ganando el partido 2 a 0 y están mucho más cerca de cobrar su aspiración máxima. Así que quedan unos u$s 8.000 millones (unos u$s 4.700 millones más intereses) y de eso no va a entrar mucho”, dijo.
Los principales interesados en la nueva oferta serán los fondos de inversión que ya comenzaron a comprar títulos en default. “La oferta (del canje) hoy vale u$s 51 (por cada lámina de u$s 100 impaga) y los bonos en default se consiguen a u$s 27”, explicó Alvaredo. Por eso, cree que la aceptación podría llegar hasta los u$s 2.000 millones.
Ayer, los bonos impagos argentinos alcanzaron los niveles más altos de los últimos cuatro meses, según reportó la agencia Bloomberg. Esos papeles subieron 23% hasta los 38 centavos de dólar. Los fondos especuladores tienen posibilidad de ganar hasta un 26% al hacerse de los títulos en default a esos precios para después canjearlos por papeles de deuda regularizada (ver F&M pág. 4).
Esas láminas impagas pueden cambiarse por bonos Par o Discount más otro bono por los intereses caídos y cupones atados al PBI. En el canje de 2010, el Gobierno entregó bonos Global 17 por los intereses vencidos. En esta oportunidad, podría replicar la oferta de un bono con vencimiento en 2017 o emitir otro papel, a siete o diez años.
El lunes, la presidenta Cristina Fernández anunció por cadena nacional la tercera apertura del canje de deuda y la posibilidad de que quienes tengan bonos bajo legislación extranjera los cambien por otros de jurisdicción nacional para evitar posibles embargos de la justicia de los Estados Unidos.
El canje replicará la oferta de 2010: el inversor podrá optar por cobrar bonos Discount o Par en pesos o dólares más el Global 2017 (u otro bono más largo) por los intereses caídos y el cupón PBI. Pero con una diferencia sensible: en esta ocasión, todos los bonos del canje que emitirá el Gobierno tendrán legislación local.
“La legislación de Nueva York era un mecanismo para aumentar las participaciones (en los canjes anteriores). Ahora vale más un bono de legislación local que uno de ley internacional, pero hay que ver qué impacto va a tener eso en la adhesión”, afirmó Marina Dal Poggetto, directora del estudio Bein.
Sin embargo, el Gobierno maneja una alternativa: separar la emisión de deuda del canje de la oferta que se le hará a los fondos buitres ante la Corte Suprema de Estados Unidos. A NML Capital, de Paul Singer, Aurelius y los trece bonistas individuales que participan del litigio les ofrecerían los bonos de la reestructuración pero bajo ley de Nueva York, para replicar con exactitud la propuesta de 2010.
Ayer, los litigantes pidieron a la Corte Suprema que rechace el caso argentino por considerar que la propuesta argentina pone de manifiesto la voluntad de evadir una sentencia en contrario. Además, pidieron una audiencia con el juez de distrito Thomas Griesa, que levantaron a último momento sin nueva fecha. Se especuló con una reunión privada entre los buitres y los abogados argentinos, pero distintas fuentes oficiales lo descartaron de plano.

Indices de hoy

Riesgo pais de Argentina 36pts. 1.163
Riesgo Ecolatina (IRFE) 26pts. 1.187
Tasa Badlar 30 días en $ 18,1250%
Evolución de los índices regionales: Latinoamérica 3.032/ Emergentes 909
Indice Merval: 3.922,35pts -0,08%
Indice Dow Jones: 14.840,95pts 0,11%

El Ibex 35 mantiene leves alzas y se coloca por encima de los 8.400 puntos

Los mercados europeos cotizan con leves alzas, siguiendo la estela de ayer de Wall Street. El índice de referencia de la bolsa española se mueve también al alza, manteniéndose por encima de los 8.400 puntos. La prima de riesgo cae levemente. El nerviosismo en bolsa es rentable... la volatilidad gana en agosto un 20%.
"Sesión que se presume vital de cara a saber si podemos seguir confiando en una hipótesis alcista como la que serían correcciones dentro de banderas, que son figuras de continuidad alcista. Sin rebote y perdiendo los mínimos de los dos últimos días se cancelaría esta posibilidad", comentan los analistas de Ecotrader.
Sesión de tímidas ganancias en Wall Street, que han ido del 0,2 al 0,4%. Unas subidas "importantes por proponerse sobre zona de primer gran soporte, pero insuficientes para mejorar el estado técnico del mercado a falta de ya sólo dos sesiones para el cierre mensual", señala Carlos Doblado, jefe de estrategia de Ágora Asesores Financieros.
Veremos si ayudan datos como el dato de PIB americano, que se publica hoy, aunque el verdadero foco de atención y fuente de incertidumbre sigue estando en Siria, donde por el momento no hay novedades significativas.
Algunas voces apuntan a que EEUU podría lanzar una acción militar inminente en el país (que podría llegar incluso mañana), como respuesta al ataque con armas químicas presuntamente perpetrado por el gobierno de al-Assad. Solución que tiene dividida a la comunidad internacional y que ha hecho repuntar la volatilidad en las bolsas, y no sólo en la americana.
En Europa tuvimos un día mixto, en el que ha caído el último soporte relevante, a la altura de los 8.200 del Dax germano. También han caído parqués como el de Francia.

Agenda del día
En España teníamos dos referencias importantes, el PIB y el IPC, y en ambos casos sin sorpresas. El INE ha confirmado la contracción del 0,1% de la economía en el segundo trimestre, mientras que el IPC se ha moderado en tres décimas, hasta el 1,5%.
Los coletazos de la temporada de resultados nos traen las cuentas de una estrategia vigente, Carrefour, y de otra que acabamos de cerrar, L'Oreal.
Además, más allá de los datos de PIB de EEUU, estaremos pendientes del IPC de Alemania, de la confianza del consumidor en Francia y de la confianza empresarial en Italia.

Nextel busca socio para seguir en la Argentina

En la semana en que se desató el conflicto con LAN, otra firma de capitales internacionales, esta vez estadounidenses, quedó en la mira por la posibilidad de que dejara sus operaciones en el país.
Se trata de NII Holdings, dueña de Nextel, que anunció en febrero pasado que busca opciones de negocios para sus operaciones de Argentina, Chile y Perú para inyectar capital en sus mercados más florecientes: Brasil y México.
Versiones periodísticas daban cuenta ayer de que la filial nacional está en venta, pero no hubo comentarios oficiales al respecto. La compañía aún busca opciones de asociatividad o de una venta parcial de sus activos, pero no trabaja con la hipótesis de dejar la Argentina.
Entre los motivos esgrimidos para la posible retirada se argumentó la imposibilidad de la firma de ofrecer el servicio de LTE, conocido como 4G, en el país. La firma, que tampoco brinda el servicio 3G en el país, facturó u$s 700 millones en la Argentina en 2012, y tiene 1,9 millones de clientes.

FMI: Brasil se recupera pero debe combatir la inflación

La economía brasileña se está recuperando gradualmente de la desaceleración que comenzó a mediados de 2011, pero para estimular el crecimiento se necesitan más esfuerzos para aumentar la productividad, la competitividad y las inversiones, dijo ayer el Fondo Monetario Internacional (FMI).
En un informe basado en consultas anuales con autoridades económicas del gigante sudamericano, el FMI elogió el foco de Brasil en las reformas para aliviar problemas del lado de la oferta, diciendo que atraerían inversiones y reducirían los cuellos de botella en la infraestructura.
La economía más grande de Latinoamérica, que se benefició de una década de auge de las materias primas, está en su tercer año de un crecimiento lento que está desafiando los esfuerzos del gobierno de la presidenta Dilma Rousseff para estimular la actividad mediante exenciones impositivas y otros incentivos.
“Después de un período prolongado de debilidad, la inversión ha empezado a recuperarse en los últimos trimestres mientras que la confianza en los negocios se ha reafirmado”, dijo el reporte del FMI.
Un bajo desempleo y aumentos en el salario real han mantenido fuerte al consumo y, con una economía que opera cerca de su potencial, restricciones en la oferta han limitado el crecimiento y alimentado la inflación, dijo el informe.
En ese sentido, el FMI elogió el inicio de un ciclo de endurecimiento monetario por parte del Banco Central de Brasil, que elevó ayer su tasa de interés en otros 50 puntos básicos a 9% anual, y señaló que la política monetaria debe seguir apuntando a la contención de las presiones inflacionarias.
La inflación a 12 meses fue de 6,27% en julio, cerca del techo de la meta del gobierno de 6,5%, y por encima del centro de la meta (4,5%).
“Esfuerzos integrales para aumentar la productividad, la competitividad y la inversión son críticos para elevar el potencial de crecimiento”, estimó el Fondo. Para esto, enfatizó, es importante que Brasil aumente sus ahorros, mejore los mecanismos de indexación del salario mínimo y continúe con la reforma de pensiones.
“Otros esfuerzos para promover las inversiones privadas deben incluir reformar el sistema impositivo y mejorar las condiciones de negocios”, agregó.
El organismo celebró la tasa cambiaria flexible del país –el real cayó a 2,45 por dólar, su menor nivel desde 2008– y que las autoridades brasileñas limiten sus intervenciones en el mercado a “moderar una excesiva volatilidad”.

“Tenemos municiones”
En un intento por apuntalar la confianza en el debilitado real, Dilma afirmó ayer que Brasil tiene “grandes reservas internacionales”, que describió como “municiones” que podrían ayudar a disminuir la volatilidad del mercado. “¿Conocen esa vieja historia acerca de mantener el dinero bajo el colchón? Bueno, Brasil no lo hace, sino que dispone de u$s 378.000 en reservas internacionales”, dijo Rousseff en una entrevista telefónica con radios de Belo Horizonte.

Tercer canje: Advierten que hay elementos que desafían a la Corte y complican el caso

El artículo 4 que prohíbe a los bonistas que ingresen al canje a tener un trato más favorable que el resto viola el pari passu y la sentencia que dictó el tribunal de Nueva York

Dos artículos del proyecto que presentó el Poder Ejecutivo ayer en el Congreso para reabrir el canje generaron mucho ruido entre los fondos de Nueva York. El artículo sexto generó gran confusión por ofrecer un bono Par en pesos a 2038 hasta que el mercado cayó en la cuenta de que estaba destinado a canjear títulos depositados a nombre de un juzgado por un conflicto entre particulares.
Pero el artículo cuarto fue considerado un abierto desafío a la última sentencia que dictó el tribunal. E innecesario. Porque el mismo proyecto que suspende la ley cerrojo para reabrir el canje -cumpliendo con el concepto de pari passu que defiende el tribunal estadounidense-indica que prohíbe a los bonistas que ingresen al canje a recibir un trato más favorable que el resto.
“En Nueva York, el artículo 4 ha causado mucho revuelo porque se consideró como un abierto desafío al tribunal. Al igual que el realizado en la última audiencia. Esta parte de la ley no va a traer beneficios en el juicio. Puede hacer levantar el stay”, dijeron asesores de fondos en Nueva York que pidieron no ser nombrados.
“Prohíbese ofrecer a los tenedores de deuda pública que hubieran iniciado acciones judiciales, administrativas, arbitrales o de cualquier otro tipo un trato más favorable que aquellos que no lo hubieran hecho”, reza el segundo párrafo del artículo 4.
Según entienden en Nueva York, este texto desafía al tribunal porque dos días hábiles más tarde de la sentencia que obliga a pagar a los holdouts, el Ejecutivo envía una ley al Congreso que prohíbe pagar más de lo que se ofrece en el canje.
“El tribunal dijo que la falta de pago a un bonista que no entró al canje es una violación del pari passu, al violar la igualdad de trato. El artículo 4 está diciendo al juez que va a violar el pari passu porque por ley le baja el rango al bonista que entra al canje”, explicaron.
La primera parte del artículo indica a los bonistas que acepten la oferta oficial que “deberán renunciar a todos los derechos que les correspondan en virtud de los referidos títulos”, inclusive los que hubieran sido reconocidos por sentencia judicial y “renunciar y liberar a la República Argentina de cualquier acción judicial, administrativa, arbitral o de cualquier otro tipo, iniciada o que pudiera iniciarse en el futuro”, incluyendo acciones para percibir servicios de capital o intereses.
De esta manera, quien ingresa al canje no puede litigar y el Estado no le puede pagar más que a otro. “No están en igualdad de condiciones con el resto”, reafirmaron.
Con este proyecto de ley en la mano, los fondos buitre ya pueden presentarse en el tribunal para levantar la suspensión de la sentencia: “Señor juez, Argentina tiene una sentencia por la ley anterior que violaba el pari passu, pero con la que el Ejecutivo podía ampararse. Ahora el Ejecutivo le pide al Congreso que lo limite por ley a cumplir con la sentencia que usted indica”.
Según consideraron los fondos, “el artículo 4 no tiene utilidad práctica y podría haberse hecho de otra forma”.
Para cubrirse de los riesgos que prevé el artículo 4, podría haber precisado sus alcances en el prospecto de emisión de los bonos del nuevo canje. Y se evitaba desafiar al tribunal.

La probabilidad de un default en los próximos cinco años ya se acerca al 90%

Los seguros contra una cesación de pagos de la Argentina suben casi 30% en cuatro días. La probabilidad de un impago en un año ya se ubica en 57%

Los seguros contra un default argentino continuaron subiendo y la probabilidad implícita de un impago en los próximos cinco años ya asciende a 87% mientras que el porcentaje alcanza el 57% si se toman los Credit Default Swaps (CDS) a un año.
Desde el fallo de la Cámara de Apelaciones de Nueva York dado a conocer el viernes pasado los Credit Default Swaps (CDS) del país a cinco años acumulan una suba de 29% debido a que los inversores evalúan que las probabilidad de que Argentina entre en cesación de pagos dentro de los próximos cinco años aumentó. En tanto, los seguros a un año ya suben 16% desde el fallo de la Corte de Nueva York.
“Con un valor de recupero de 25%, si se toman los CDS a un año la probabilidad de default es de 57%”, destacó Diego Chameides, de Quantum Finanzas, al ser consultado por El Cronista. “Pero si se toman los CDS a cinco años con el mismo valor de recupero la probabilidad aumenta a 87%”, agregó.
Chameides explicó que la probabilidad de default implícita en los CDS está asociada a un valor de recupero. “En un evento de default el acreedor recupera una parte del bono, en general se toma 25% pero es un número bajo dada la situación de Argentina. A mayor valor de recupero, más probabilidad de default”, especificó. “Si uno piensa en un valor de recupero de 50%, la probabilidad de default implícita en el seguro de un año da 83%”, advirtió.
Los seguros contra un impago a un año cerraron ayer en 5406 puntos, lo que implica que cada u$s 10 millones de deuda a cubrir, el costo de la cobertura asciende a casi u$s 5,5 millones. En tanto, los que tienen un plazo a cinco años cerraron en 2944 puntos, lo que marca que cada u$s 10 millones, el inversor debe desembolsar casi u$s 3 millones.
A pesar de las alzas que vienen registrando en estos días, los CDS están todavía lejos de los precios máximos que alcanzaron en noviembre pasado cuando el juez de primera instancia Thomas Griesa ordenó a Argentina pagar u$s 1.330 millones a los holdouts al mismo tiempo que lo hacía a los acreedores que participaron en reestructuraciones.
Por otro lado, los bonos en Wall Street con legislación Nueva York continuaron a la baja o cerraron estables, como el Global 2017 (GJ17). El más golpeado volvió a ser el Discount (DICY) que cayó 2,5% y acumula una baja de 8% desde el fallo negativo de la Cámara de Apelaciones de Nueva York. En tanto, salvo el Boden 2015 que cerró al alza a último momento, los títulos públicos con legislación argentina volvieron a retroceder. El Bonar X (AA17) es uno de los más perjudicados tras el canje anunciado por la presidenta Cristina Fernández de Kirchner y acumula una caída de 5,7% desde el martes.
En el ámbito local, la voracidad de los inversores por el dólar quedó ayer nuevamente reflejada en la cantidad y volumen de operaciones del Bonar VII (AS13) que está denominado en divisa estadounidense bajo ley local y que abonará todo el capital y la última cuota de interés el 12 de septiembre. El bono que operó en alza sobre el inicio de la rueda y cerró sin cambios a $917 por cada lámina de u$s 100 negoció $ 133,2 millones en 1.228 operaciones, lo que marcó un máximo histórico de transacciones. El tipo de cambio implícito del bono llegó a superar los $ 9, tras lo que retrocedió a $ 8,86. En tanto, el GJ17 ganó 0,69% y el AA17 cayó 1,3% en la Bolsa porteña, en línea con lo sucedido ayer.
“La mayor atención se centra en el tramo medio, a fin de poder aprovechar los todavía alrededor de 300 puntos básicos adicionales que ofrece el rendimiento del Global 2017 en relación al Bonar 2017, ya que una liquidación local del primero conduce a la convergencia”, destacó el analista Gustavo Ber.

Brasil lleva la tasa hasta el 9% para frenar el desplome de real

Es la tercera suba consecutiva de medio punto porcentual. Apunta a contener las presiones inflacionarias ligadas al desplome de la moneda en los últimos meses

Brasil subió ayer la tasa de interés de referencia a un máximo de 16 meses del 9%, manteniendo el ritmo del endurecimiento monetario para combatir la inflación y recuperar la confianza de los inversores en la mayor economía de América Latina.
El comité de política monetaria del Banco Central, conocido como Copom, decidió unánimemente una tercera alza consecutiva de medio punto porcentual para aliviar los temores inflacionarios que han crecido ante la fuerte depreciación de la moneda local, el real, que ayer subió 0,86% hasta 2,348 unidades por dólar. Cuarenta y cuatro de los 46 economistas consultados por Reuters esperaban que el banco elevara su tasa de referencia Selic a un 9% desde un 8,5% como parte del ciclo de endurecimiento que comenzó en abril. El Banco Central dejó la puerta abierta para más incrementos en la tasa al reiterar que la última alza es parte de un actual proceso de ajuste en la Selic.
“Continuando con el ajuste de la tasa de interés referencial, el Copom decidió unánimemente elevar la tasa Selic a un 9%”, dijo el banco en su comunicado tras la decisión, en donde reiteró el mismo lenguaje de su última declaración de julio.
Al igual que otras economías emergentes, Brasil está luchando con una salida masiva de capitales generada por las expectativas de una reducción de los estímulos económicos en Estados Unidos y a un dólar más fuerte. La salida de los inversores ha empujado a la baja el valor de las monedas de la mayoría de los países emergentes, presionando al alza la inflación al hacer más costosas las importaciones.
Esto es especialmente preocupante para Brasil, donde una mezcla de una política errática que incluye intervención del Gobierno además de cuellos de botella en el sector de oferta han golpeado severamente la confianza de los inversores en la que fue hace poco una nación en auge.
Mayores tasas de interés ayudarían a Brasil no sólo a controlar los incrementos en los precios, sino que también a impulsar la confianza de los inversores, dijo el Fondo Monetario Internacional en un reporte sobre el país sudamericano publicado ayer más temprano. Una depreciación de dos dígitos del real había incluso impulsado algunas apuestas en el mercado de un incremento mayor en la tasa Selic.
Sin embargo, el presidente del Banco Central, Alexandre Tombini, arrojó agua fría sobre las expectativas al decir el 19 de agosto que la fuerte suba de los rendimientos de los contratos futuros de tasas de interés era excesivo. El banco también puso en marcha un programa de intervención de 60.000 millones de dólares para frenar la caída de el real.
Sumándose a la incertidumbre de los mercados globales estaba la posible intervención militar por parte de Estados Unidos y sus aliados sobre el Gobierno de Siria, acusado de utilizar armas químicas contra civiles y rebeldes.

Un fallo judicial le permitió a LAN seguir operando en Aeroparque

La jueza Claudia Rodríguez Vidal consideró que no hay razones para que la compañía desaloje su hangar. El Gobierno tiene ahora cinco días para dar su visión

LAN consiguió un primer paso positivo en la Justicia en su pelea por mantener el hangar que hoy utiliza en el Aeroparque Jorge Newbery. Lo hizo 48 horas antes de que venciera el plazo de 10 días que el Gobierno le había otorgado para dejar ese espacio. Ayer, la jueza Claudia Rodríguez Vidal entendió que no había razones para que eso ocurriera.
“Estimo adecuado ordenar como medida interina que la autoridad pública demandada se abstenga de concretar cualquier acto que implique la ejecución de la resolución del Orsna”, dispuso la magistrada en su fallo divulgado ayer.
Por esto, y a menos que se produzca una variación en ese sentido, la compañía aérea de capitales chilenos mantendrá su operación sin variantes.
El lunes pasado, LAN Argentina había presentado ante la Justicia una medida cautelar justamente para evitar que entrara en vigencia la resolución del Organismo Regulador del Sistema Nacional de Aeropuertos (Orsna), que le quitaba su centro de operaciones.
La resolución de Rodríguez Vidal, sin embargo, no es definitiva. Es que en su escrito, la magistrada deja en claro que se trata de una medida “precautelar”, que por ahora le permitirá mantener su potestad sobre el hangar en cuestión, pero que no define la cuestión central del conflicto.
Ahora, Rodríguez Vidal le dio un plazo de cinco días al Estado Nacional para que ofrezca un informe sobre la situación.
Una vez recibida la documentación, se estima que la jueza estará en condiciones de emitir una resolución definitiva.
En el escrito de más de 100 páginas que presentó ante la Justicia, LAN Argentina se quejó de que desde el Gobierno se había realizado un “atentado contra la industria” al querer quitarle el hangar en el Jorge Newbery. Además, precisó que hay un “ataque sistemático” contra la compañía, “lo que empeora las condiciones competitivas, afectando a sus pasajeros, la conectividad y las fuentes de trabajo”.
Mientras la situación legal se define, esta tarde se dará un hecho importante con la llegada al país de Ignacio Cueto, vicepresidente de Latam Airlines, surgida de la unión entre LAN y TAM, y paraguas bajo el cual funciona LAN Argentina. El ejecutivo tiene agendada una reunión con Axel Kicillof, viceministro de Economía. Es que el funcionario fue designado por la presidenta Cristina Fernández para que trabaje como interlocutor entre el Gobierno y la compañía aérea chilena.
El encuentro tendrá como eje central un intento por aquietar las aguas por parte de la firma aérea, aunque además se hará foco en la intención de la empresa de capitales chilenos de mantener su operación en la Argentina.
De hecho, Cueto ya había manifestado esta decisión apenas explotó el conflicto con el Gobierno. “Estamos en la Argentina y vamos a estar siempre en la Argentina. En todos los países hemos tenido algún tipo de problema. En la Argentina nos han tocado últimamente más, pero estamos tranquilos y, por sobre todo, preocupados del servicio que podemos brindar a nuestros pasajeros”, había afirmado Cueto.
La reunión de esta tarde no será la primera en la que Cueto esté cara a cara con algún funcionario argentino, ya que fue recibido en más de una oportunidad por la Presidenta.
Desde LAN Argentina confiaron a El Cronista que “siempre que sea con la intención de dialogar, allí estaremos”.
La empresa sostiene que, en caso de que hubiera corrido la determinación de desalojar el hangar del aeroparque porteño, hubieran sido “inviable” mantener la operación de los vuelos domésticos.

El oficialismo anunció que después del canje va por el Club de París

El oficialismo en el Senado dejó todo listo para llevar al recinto el próximo miércoles el proyecto que reabre por tiempo indeterminado el canje de deuda.
A pesar de las fuertes críticas que recibió el texto de los bloques opositores, se prevé que la iniciativa contará con amplio apoyo dado que, además del Frente para la Victoria, la UCR también votará a favor.
Para una vez que la ley esté sancionada, el jefe del bloque oficialista en el Senado ya estableció nuevos objetivos. “Después tendremos que abordar Club de París, por supuesto”, vaticinó Miguel Pichetto.
Ayer, después de escuchar al ministro de Economía, Hernán Lorenzino, y a su vice, Axel Kicillof, el kirchnerismo pasó a la firma el proyecto del Ejecutivo, que obtuvo el solo apoyo de la bancada que conduce Pichetto. El radicalismo, a pesar de que en el recinto avalará la iniciativa, presentó un proyecto propio que replica al del Ejecutivo en todos los puntos menos uno: la UCR no quiere suspender la Ley Cerrojo, quiere derogarla.
El Frente Amplio Progresista (FAP), en tanto, anunció que votará en contra de la propuesta oficial. La misma postura adoptaría el Peronismo Federal.
“Lorenzino y Kicillof no justificaron la urgencia del tratamiento de este proyecto y no reconocen que la reapertura no soluciona el problema de fondo”, cuestionó el frenteamplista Jaime Linares. La mayoría de los senadores opositores apuntó contra la estrategia judicial que llevó adelante el equipo económico y cuestionó particularmente la demora en reabrir el canje para mostrar voluntad de pago.
En esa línea, el puntano Adolfo Rodríguez Saá lamentó que “se haya negociado la deuda externa prorrogando la jurisdicción a Nueva York” porque “ahora tenemos que pagar los platos rotos” y le reclamó al Gobierno comunicar bien la situación. “Explíquenlo bien, porque parece que sólo los festejos son del kirchnerismo y los fracasos son de todos”, señaló.
Para la salteña Sonia Escudero, “el proyecto reconoce que la la Argentina no aceptará un fallo contrario de la Corte de Estados Unidos” porque prohibe mejorar la oferta a los holdouts.
“Hubiera sido más adecuado derogar la ley cerrojo directamente y no habilitar la reapertura del canje sin límite alguno de tiempo”, indicó, en coincidencia con la visión de la UCR.
La radical Laura Montero, ex ministra de Economía de Mendoza, consideró que “hubo un déficit de origen en la decisión de no haber trabajado con la aceptación y haber puesto la Ley Cerrojo” y puso el ojo sobre la propuesta de cambio de jurisdicción en el pago. “Miraremos con detalle esta cuestión”, aseguró.
De todas formas, su comprovinciano Ernesto Sanz definió al proyecto como “una política de Estado”, por lo que anticipó que su bloque votará “despojado de las visiones partidarias”. Pese a eso, el mendocino criticó ferozmente la estrategia judicial.
“¿Cómo se puede ganar un pleito si durante dos años se pasaron diciendo que a los fondos buitres no les iban a pagar y ahora, livianamente vienen acá, a pedir esta herramienta, para mostrar vocación de pago?”, reprochó.
“No les estamos diciendo q no les vamos a pagar, sino q se les pagará en las mismas condiciones a los otros”, le respondió Lorenzino en línea con la postura que tanto él como Kicillof mantuvieron a lo largo de toda la sesión (ver pag. 2)
A pesar de las críticas, el kirchnerismo se propone aprobar el proyecto en el recinto del Senado en una semana y convertirlo en ley el miércoles 11 en la Cámara baja. Para eso, el bloque que comanda Juliana Di Tullio ya comenzó a citar informalmente a los diputados propios y aliados.

Fondos piden a la Corte de EE.UU. rechazar el caso por el cambio de jurisdicción

En un escrito, pidió al tribunal que dé por concluido el caso que obliga al país a pagar u$s 1500 millones e insistió en que el Gobierno evita cumplir sentencias adversas

El fondo NML Capital, principal demandante contra el país por la deuda en default, pidió a la Corte Suprema de Estados Unidos que rechace el caso y dé por concluido el juicio. Entre sus fundamentos, mencionó que el cambio de jurisdicción que propuso el Gobierno a los tenedores de bonos con legislación estadounidense, para evitar eventuales embargos, incumple compromisos que había tomado la Argentina en tribunales de Nueva York.
La administración de Cristina Fernández, recordó el fondo “buitre”, había prometido no cambiar los mecanismos de pago de la deuda regularizada, con el juez de distrito Thomas Griesa, primero, y la Cámara de Apelaciones, después, ataron al pago de la sentencia a NML Capital, del magnate Paul Singer y otros bonistas individuales por unos u$s 1500 millones. Singer es, junto a Kenneth Dart, el principal escollo a la reestructuración de la deuda.
Citó la declaración de Francisco Eggers, el director nacional de Crédito Público del Ministerio de Economía, que el 22 de noviembre último se comprometió a que el país acataría un fallo contrario y no aplicaría mecanismos tendientes a desviar los pagos, como informó El Cronista en su edición de ayer.
Robert Raben, el director ejecutivo de American Task Force Argentina, el think tank patrocinado por los fondos buitre, dijo que el cambio de jurisdicción de los bonos “es de lo más descarado, dado que en noviembre de 2012 la República Argentina prometió en una corte de Estados Unidos que no alteraría o enmendaría los procesos o mecanismos específicos de transferencia para realizar los pagos” de la deuda regularizada.
El viernes, la Cámara de Apelaciones del segundo distrito de Nueva York convalidó el fallo de primera instancia de Griesa, que obligó al país a pagar de una vez el total de la sentencia en favor de NML Capital y trece bonistas particulares. También comprometió en el cumplimiento al Banco de Nueva York (BONY), encargado de dirigir los pagos de deuda regularizada. Apelaciones consideró que la Argentina no probó que la sentencia de Griesa violara la Ley de Inmunidad Soberana, que obligaría a la Corte Suprema a tomar partido. Y que tampoco probó eventuales perjuicios a la comunidad financiera.
Pero además, consideraron los litigantes, “Argentina dejó en claro que tratará de burlar cualquier juzgamiento adverso que esta Corte emita”. Citó a la Cámara de Apelaciones, que mencionó que Cristina “pública y repetidamente anunció la intención de desafiar cualquier sanción de esta Corte y la corte de distrito con la que no concuerde”. Recordó que la Presidenta dijo que no se le pagará “ni un solo dólar” a los fondos buitre luego del fallo de Griesa del 26 de octubre pasado, en el que obligo a pagar los u$s 1.500 millones. El anuncio oficial de cambiar la jurisdicción de los bonos es “quizás el más flagrante desprecio por el imperio de la ley hasta ahora”. “La presidenta Kirchner no dejó dudas sobre la única razón de este plan: evadir la jurisdicción de las cortes de Estados Unidos”.
Por eso, los holdouts consideró que “sería una mala asignación de los escasos recursos de esta Corte otorgar la revisión a un litigante que ha exhibido tal desprecio por la autoridad judicial del sistema de Estados Unidos”.

Buitres: el Gobierno admite que un fallo adverso en la Corte envía al país al default

El viceministro de Economía, que pidió a los tribunales de EE.UU. “que nos dejen seguir pagando”, calificó a los papeles en poder de los fondos buitre como cartón pintado

El viceministro de Economía, Axel Kicillof, admitió ayer ante el Senado que un fallo adverso de la Corte Suprema de Estados Unidos obligaría a la Argentina a entrar nuevamente en default porque el Gobierno solo les pagará a los fondos buitre si es en las mismas condiciones de reestructuración de la deuda que obtuvieron quienes ya entraron al canje. “Nos vuelcan a un default, porque nos vuelcan a un no pago”, reconoció el funcionario.
“Nos reclaman que les paguemos a los fondos buitre para que después vengan todos los otros a reclamar. Le pedimos a los tribunales de EE.UU. que nos dejen seguir pagando los bonos del canje. (De lo contrario) nos vuelcan a un default. Nos vuelcan a un no pago”, explicó Kicillof. Además, sobre los papeles en poder de los fondos buitre advirtió: “Hoy para nosotros son cartón pintado”.
Para el equipo económico, un aval judicial a NML Capital (de Paul Singer) y Dart Management (de Kenneth Dart), los dos fondos buitre más importantes, provocaría la reacción inmediata del resto de los holdouts que aún no aceptó la reestructuración, además del reclamo de los bonistas que sí entraron al canje para lograr el pago total de la deuda. “Arreglar, como dicen algunos, con los fondos buitre le traería consecuencias inmediatas a la Argentina”, aclaró a su vez el ministro de Economía, Hernán Lorenzino, ante los senadores.
Los funcionarios defendieron la estrategia de la Argentina frente a los bonistas durante tres horas en el plenario de las comisiones de Presupuesto y Economía en el Senado. “Queremos que quede claro. Este no es de ninguna manera un intento de evadir a la Justicia de EE.UU. sino de demostrar que la Argentina mantiene la voluntad de pago”, definió el ministro, que también admitió que un fallo adverso “afectaría a toda la renegociación, a los u$s 28.000 millones que hoy se están pagando”.
Además, Lorenzino subrayó que la opción para que los bonistas que aceptaron la reestructuración de la deuda cobren en la Argentina será voluntaria y que no está contemplada en el proyecto de ley porque el Ministerio de Economía está facultado para tomar esa decisión sin pasar por el Congreso. “Los pagaremos donde podamos pagar”, completó Kicillof.
La Argentina dejará abierto por tiempo indefinido el tercer canje de deuda que lanzará en menos de una década, lo que puede ser interpretado como una búsqueda de mejorar las relaciones con las cortes federales estadounidenses que criticaron la forma en que manejó su salida del default de u$s 100.000 millones en la que entró el 2001.

Críticas
Los funcionarios fueron duramente increpados por el senador radical Ernesto Sanz, quien los acusó a los gritos de ser “ineficientes”, “cobardes” y “responsables de haber hecho las cosas mal”. “Vienen acá a poner carita linda y hacerse los respetuosos y cuando se van se suben a una tribuna. ¡Cobardes e hipócritas! Nosotros hablamos con vehemencia y cara a cara”, cuestionó el mendocino. Ante la fiereza de sus palabras, el titular del bloque oficialista, Miguel Pichetto, lo interrumpió para advertirle que el canje “no tiene nada que ver con el discurso interno”.
“Es que Kicillof nos agota un poco con tanta bajada de línea y vuelta al pasado”, retrucó otro radical, Gerardo Morales, que además reclamó conocer los honorarios de los abogados que llevan adelante la estrategia argentina en EE.UU. Un dato que Lorenzino prometió enviarle.

Indices de hoy

Riesgo pais de Argentina 7pts. 1.127
Riesgo Ecolatina (IRFE) 5pts. 1.162
Tasa Badlar 30 días en $ 18,1875%
Evolución de los índices regionales: Latinoamérica 3.007/ Emergentes 915
Indice Merval: 3.925,31pts 2,01%
Indice Dow Jones: 14.824,51pts 0,33%

La posible guerra en Siria desestabiliza a las bolsas europeas

Los mercados retroceden por tercera jornada consecutiva ante la inminente ofensiva militar de Estados Unidos y sus aliados.

Las bolsas europeas caen a media rueda por tercera jornada consecutiva ante la perspectiva de una inminente intervención militar contra Siria, factor que ha disparado la toma de ganancias tras un rebote del 8% desde finales de junio.
Estados Unidos y sus aliados están preparando una ofensiva militar contra el gobierno sirio que despierta inquietud por sus posibles consecuencias en la zona. Esto ha propiciado ventas de activos menos expuestos a la evolución de la economía global, como la deuda soberana, e impulsado los precios del petróleo.
Así, el Ftse 100 de Londres resta un 0,61%, hasta los 6,401.41 puntos; el Cac 40 de París retrocede un 0,39%, hasta las 3,953.08 unidades; el Dax de Francfort baja 1,10%, hasta las 8,152.03 unidades y el Ibex de Madrid desciende un 1,04%, hasta los 8,306.50 puntos.
Sectores dependientes del ciclo económico como los de turismo y ocio y automóviles registraban el peor comportamiento con descenso del 0,7%.

Las reservas del Banco Central cayeron a su menor nivel en seis años

Las pérdidas perforaron los u$s 37 mil millones y eleva al 14,7% la caída en lo que va del año.

Las reservas del Banco Central se ubicaron en u$s 36.924 millones, tras ceder u$s 79 millones respecto del viernes, según el dato provisional que difunde hacia el fin de cada jornada el Banco Central (BCRA). No mostraban nivel semejante desde el 3 de abril de 2007, cuando Néstor Kirchner todavía era presidente.
Además, la entidad que preside Mercedes Marcó del Pont viene perdiendo reservas a razón de unos 1.000 millones de dólares por mes para sostener el tipo de cambio y evitar una brusca devaluación.
Según publicó La Nación, con la nueva baja las reservas caen u$s 6366 millones sólo en lo que va de 2013, es decir, declinaron 14,7% respecto de los u$s 43.290 millones con que el BCRA había iniciado el año. Y marcaron un nuevo hito en un declive que los analistas consideran ‘irreversible‘ en el corto y mediano plazo porque coinciden en que, de aquí en más, la economía local deberá lidiar con un contexto global menos favorable que al que se había acostumbrado en buena parte de la última década.
Respecto del máximo histórico logrado el 26 de enero de 2011, cuando las reservas llegaron a 56.654 millones de dólares, ya se perdieron 19.730 millones.

Echegaray: "No pensamos gravar plazos fijos ni títulos que cotizan en bolsa"

El titular de la Afip aclaró hoy los alcances del nuevo piso del Impuesto a las Ganancias y adelantó que se está estudiando la gravación en los límites de facturación de los monotributistas.

El titular de la AFIP, Ricardo Echegaray, explicó hoy los alcances del nuevo piso del impuesto a las Ganancias y desestimó que se graven los plazos fijos o títulos públicos que cotizan en bolsa. También dijo que se está estudiando una corrección de gravámenes en los límites de facturación en los monotributistas.
“No pensamos gravar los plazos fijos y los títulos que cotizan en bolsa porque queremos que el ciudadano tenga una mejor oferta” para colocar sus ahorros, dijo esta mañana Echegaray en Radio Continental.
Al ser consultado sobre una actualización del impuesto a Ganancias para monotributistas que llevan 10 años congelada, el titular de la AFIP afirmó que se está “estudiando los límites de facturación, alguna decisión y corrección vamos a tomar al respecto”.
Echegaray destacó el interés empresarial y de los sindicatos en colaborar en “la creación de un sistema más progresivo donde paguen los que más ganan”, al referirse a los cambios en el impuesto a las Ganancias anunciados ayer.
“Fue un esfuerzo compartido” la modificación en el gravamen que a partir de ahora tributarán quienes ganen más de 15.000 pesos al mes, dijo Echegaray más temprano en declaraciones a la TV Pública.
El funcionario agregó que “obviamente es un proceso que a medida que vaya habiendo aumentos de salarios habrá que ver cómo se sigue trabajando y mejorando”, y que todo se hará “con el fin de que los que menos tienen sean incluidos y que el Estado cumpla con su cometido”.

La tensión en Argentina obliga a Kirchner a anunciar beneficios fiscales para la clase media

La presidenta de Argentina, Cristina Fernández, anunció modificaciones en el impuesto a la renta que pesa sobre los salarios de los trabajadores, para eximir de su obligación tributaria a quienes ganen menos de 15.000 pesos, un cambio que ha sido fuertemente reclamado por los sindicatos. La medida, considerada por la oposición como de corte "populista", ocurre tras la derrota electoral sufrida en las elecciones primarias del 11 de agosto.
Durante un acto gubernamental con patronal y sindicatos, ha anunciado que a partir del 1 de septiembre el mínimo exento para el pago en el impuesto sobre las ganancias de los trabajadores asalariados ascenderá a 15.000 pesos.
Hasta ahora este tributo, denominado Impuesto a las Ganancias, era aplicado a trabajadores solteros con salarios superiores a los 8.360 pesos mensuales y a los casados con dos hijos con un ingreso mayor a 11.563 pesos.
A partir de septiembre, el impuesto se aplicará a salarios superiores a 15.000 pesos mensuales, sean de trabajadores casados o solteros.
Actualmente el 25% de los trabajadores registrados pagan el Impuesto a las Ganancias, pero esa proporción bajará a un 10,2% con la modificación anunciada.
El titular del Fisco argentino, Ricardo Echegaray, precisó que esta medida implicará un coste fiscal en 2013 de 4.495 millones de pesos.
Para compensar parcialmente ese coste, el funcionario dijo que se gravará con una tasa del 15% la compraventa de acciones y títulos valores que no se cotizan en los mercados y se aplicará una tasa del 10% sobre la distribución de dividendos de empresas.
El aumento de la base salarial a partir de la cual se aplica este tributo era uno de los principales reclamos que venían manifestando los sindicatos en Argentina.

Beneficios
La reforma tributaria beneficiará al 89,9% de los trabajadores argentinos y los igualará, ya que hasta ahora solteros y casados tenían mínimos exentos distintos: 8.360 y 11.563 pesos, respectivamente.
Además, a partir de la misma fecha el tope actual para percibir las asignaciones familiares --8.400 pesos por sostén familiar y 16.800 pesos por grupo familiar-- ascenderá a 15.000 y 30.000 pesos, respectivamente.
Con todo ello, el Gobierno dejará de ingresar 2.581 millones de pesos que saldrán de nuevos tributos que gravarán la compra y venta de acciones no cotizables y el reparto de dividendos, según ha informado la agencia de noticias oficial, Télam.
"Trabajamos duramente y encontramos la vuelta para que queden excluidas la mayoría de las personas que trabajan en relación de dependencia y que el gravamen caiga sobre los que más ingresos tienen", ha subrayado Fernández de Kirchner.
El titular de la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP), Ricardo Echegaray, ha explicado que esta reforma del IRPF obedece a "un planteamiento histórico que en líneas generales ha sido aceptado en los convenios colectivos de trabajo de la amplia Patagonia".

El Banco Central vendió u$s 100 millones en dos días

El dólar en el mercado mayorista subió 1,7 centavo en las dos primeras ruedas de la semana, como resultado de la fuerte presión compradora y la poca oferta. El Banco Central debió vender u$s 50 millones por día para contener la escapada del dólar, que quedó en $ 5,643 por unidad, y las reservas cayeron así a los u$s 36.904 millones. En Wall Street, los contratos de pesos contra dólares saltaron 12 centavos tras el anuncio de la reapertura del canje de deuda.
La entidad conducida por Mercedes Marcó del Pont debió salir a hacer ventas fuertes en las dos primeras ruedas de la semana, debido a la poca oferta disponible para cubrir la demanda de los importadores. La autoridad monetaria se deshizo de u$s 100 millones en lo que va de la semana.
Con tres ruedas para el cierre del mes, el dólar oficial gana 2,48% en agosto, un ritmo consistente con una suba anualizada del 30%. En julio subió 2,2% en el que fue el mayor avance mensual del año.
En Nueva York, los non deliverable forwards (contratos futuros de pesos contra dólares) a tres meses saltaron doce centavos en la rueda de ayer. El contrato a fines de octubre –un hedge frente a devaluaciones bruscas– marca un dólar de $ 6,50.

Gravan compraventa de bonos y acciones y cobro de dividendos

El Gobierno financiará una parte de las mejoras en el impuesto a las Ganancias para la cuarta categoría con nuevos gravámenes a la renta de capital, constituida por la compraventa de bonos y acciones que no coticen en bolsa y por dividendos de todas las empresas que perciben los accionistas particulares. Un proyecto de ley que ingresará en los próximos días al Congreso propondrá gravar con el 10% a los dividendos y el 15% a la transacción de porciones de empresas.
Según los cálculos que hizo el titular de la AFIP, Ricardo Echegaray, la suba del mínimo no imponible del impuesto a las Ganancias para eximir del pago a los salarios brutos de hasta $ 15.000 mensuales demandará un esfuerzo fiscal de $ 2.581 millones.
El aumento del 20% en el mínimo no imponible para los salarios de entre $ 15.000 y $ 25.000 brutos significará un costo de $ 1.317 millones. Y el aumento del 30% para los trabajadores de la región patagónica demandará otros $ 217 millones. Además, la extensión de la percepción de las asignaciones familiares a quienes ganen hasta $ 15.000 o cónyuges de ingresos conjuntos de hasta $ 30.000 tendrán un costo de $ 380 millones para el Estado.
En total, afirmó el recaudador, la medida que comenzará a regir desde el mes próximo tendrá un costo de $ 4.495 millones. La medida beneficiará a 1,5 millones de empleados y jubilados.
El cálculo, afirmaron fuentes de la AFIP, es cuatrimestral, o de aquí a fin de año. Anualizado, entonces, representará un “esfuerzo fiscal” de $ 13.485 millones. Esa cifra representa el 25% de los $ 54.000 millones que recauda el fisco en concepto del impuesto a las Ganancias a la cuarta categoría en la actualidad.
Una parte mínima de ese financiamiento provendrá de la creación del impuesto del 15% a la compraventa de títulos y acciones, o compraventa de empresas. Este impuesto había sido erradicado por el entonces ministro de Economía, Domingo Cavallo, mediante el decreto 2284 de 1991. Y por el quite de la exención al pago de Ganancias al cobro de dividendos, que pasarán a pagar un tributo del 10%. El primer impuesto aportará $ 697 millones al año. El segundo, $ 1.359 millones. En total, ese “esfuerzo fiscal” anual de casi $ 13.500 millones tendrá una contrapartida de $ 2.056 millones al año.
Por otro lado, el Gobierno espera que esos recursos que deja de percibir el fisco se vuelquen al consumo y, por lo tanto, generen nuevos ingresos a la AFIP, mediante el IVA y otros impuestos.

Simbólico
Echegaray aclaró que el impuesto a la compraventa de bonos y acciones no alcanzará a los instrumentos que coticen en dólares para no afectar el ahorro. Pero en el caso de una empresa que tenga parte de su capital en cotización pública, si un inversor compra la parte de la sociedad que no está en Bolsa, pagará el tributo.
En el caso de los dividendos, la AFIP ya sabe qué personas deberán pagar el nuevo impuesto, ya que la percepción de estos beneficios consta en las declaraciones juradas, aunque en la actualidad están eximidos del impuesto a las Ganancias. En otras palabras, los contribuyentes ya informan si tienen acciones de empresas y qué ganancia le retribuyen, aunque no estén alcanzadas por el tributo en la actualidad.

Exceptúan del pago de Ganancias a los trabajadores con sueldos de hasta $ 15.000

Beneficia a cerca de 1,5 millón de asalariados e inyectará $ 4.500 millones al consumo. También sube 20% el mínimo no imponible para sueldos de entre $ 15.000 y $ 25.000

Rodeada por representantes de las cámaras empresarias y la centrales sindicales afines al kirchnerismo que participan de la mesa de diálogo, la presidenta Cristina Fernández anunció ayer la implementación a partir de septiembre de una deducción especial variable en el régimen del impuesto a las Ganancias, por la cual casi 1,5 millón de trabajadores en relación de dependencia y jubilados con salarios brutos de hasta $ 15.000 dejarán de estar alcanzados por el tributo. La medida, con la que el Gobierno se propone dar un golpe de efecto para recuperar terreno electoral tras la derrota en las PASO y a la vez inyectar unos $ 4.500 millones al consumo hasta fin de año, se completa con una suba del 20% en el mínimo no imponible por el cual tributarán otros 700 mil asalariados con sueldos de entre $ 15.000 y $ 25.000 (el piso quedará en $ 10.032 para solteros y $ 13.875,60 para casados con dos hijos), un incremento que trepará al 30% en el caso de los trabajadores de la Patagonia (será de $ 10.868 y $ 15.031,9 respectivamente).
Adicionalmente, los decretos que se publicarán hoy en el Boletín Oficial disponen que los trabajadores con hijos que dejen de tributar por Ganancias serán incorporados al régimen de asignaciones familiares, con lo que alrededor de 850 mil niños se sumarán a los 3,3 millones que previamente cobraban el beneficio.
Los referentes de la CGT oficial, encabezados por Antonio Caló, y la CTA de Hugo Yasky, reunidos en el salón de las Mujeres de la Casa Rosada en el marco del diálogo, celebraron los anuncios como un logro propio tras meses de insistentes reclamos por la rebaja de la carga de Ganancias sobre los salarios. Los empresarios, por su parte, se desayunaron con la decisión de Cristina de que la mitad del costo fiscal de las nuevas medidas, unos $ 2.056 millones hasta fin de año, se financiará con un nuevo impuesto que gravará con una alícuota del 15% la compraventa de acciones y títulos que no cotizan en bolsa, la eliminación de la excepción que poseen los sujetos del exterior por la compraventa de acciones y la aplicación de un nuevo gravamen del 10% sobre los dividendos que las empresas distribuyen entre sus accionistas, para lo cual el Ejecutivo enviará en los próximos días dos proyectos de ley al Congreso.
Según varios de los referentes que participaron del encuentro con la Presidenta, la creación de esos dos nuevos tributos –sin embargo– no generó réplicas de los representantes empresarios, quienes en cambio valoraron la decisión del Ejecutivo de descartar las propuestas que impulsaban gravar los plazos fijos y otros instrumentos de ahorro para compensar la menor recaudación por la baja de Ganancias.
“La CGT reconoce este anuncio como muy positivo porque descomprime la carga sobre los salarios y permite que el ingreso adicional sea volcado al consumo y la reactivación económica”, destacó el número dos de la central obrera oficial, Andrés Rodríguez, en diálogo con este diario. El dirigente taxista Omar Viviani consideró la medida como “un logro del movimiento obrero y un reclamo que el Gobierno supo escuchar”, en tanto que el secretario adjunto de la CTA, Pedro Wasiesjko subrayó la satisfacción por el anuncio por los efectos de la rebaja del tributo y la incorporación de nuevos beneficiarios del salario familiar. “Estamos muy satisfechos”, indicó anoche a la salida de la Casa Rosada.
El encuentro marcó, además, el avance de la nueva mesa de diálogo que Cristina puso en marcha la semana pasada en Río Gallegos. Se acordó entonces la conformación de cinco comisiones político-técnicas destinadas a trabajar durante los próximos 20 días en una amplia agenda de temas, que incluirán desde las trabas a las importaciones, trabajo no registrado, competitividad y precios de insumos productivos y medicamentos.
Durante la conversación, empresarios y gremios también respaldaron la decisión del Gobierno de reabrir el canje de deuda y el cambio de jurisdicción de los bonos radicados en el exterior para evitar embargos.

Cambio de jurisdicción: Aunque hay interés, inversores temen que el canje derive en un default técnico en septiembre

Si la Corte levanta la orden que suspende el pago a los buitres, el país podría entrar en default técnico el 30 de septiembre próximo, el próximo vencimiento ley Nueva York. Correría riesgo el swap hacia ley local o generaría una fuerte pérdida a los tenedores de títulos bajo ley externa

El gobierno argentino demostró voluntad de pago el lunes al ofrecer un swap de los títulos bajo ley extranjera hacia ley local. Pero el apuro por anunciar esta oferta generó mucha incertidumbre entre los bonistas: que la corte levante la suspensión de la sentencia de pago en el próximo mes, se genere un default técnico y que, por lo tanto, el swap ya no pueda concretarse o haya que enfrentar una fuerte pérdida de valor.
Así lo explicaron diferentes bancos de inversión a El Cronista y se reflejó ayer en el derrumbe de los bonos argentinos. “El gobierno da el mensaje de que de alguna forma va a pagar si lo vienen a cobrar a Argentina, pero hay una volatilidad de corto plazo, la posibilidad de levantar el stay y que haya default técnico, lo que eleva la aversión al riesgo de los bonos argentinos”, dijo Alejo Costa, de jefe de Estrategia de Puente.
Para algunos inversores toda esta volatilidad estaba descontada: “Hay interés en ingresar al swap. Si todo el mundo asigna probabilidad muy baja de éxito en la estrategia judicial, la única razón para tener un bono de Argentina es que el gobierno puede ser existoso a la hora de diseñar un canje por ley local. Los inversores claramente están a la expectativa de eso”, dijo Sebastián Vargas, economista de Barclays.
Pero nadie está convencido de nada: “La incertidumbre es enorme. La factibilidad del canje no depende sólo de Argentina, sino también de los procesos judiciales de Nueva York, que hoy por hoy son inciertos”, agregó Vargas.
Porque el anuncio argentino generó un foco de fuerte preocupación en el corto plazo: que la corte estadounidense levante el stay, que los tiempos judiciales hacían prever no antes de fines de 2014, dentro de un mes. Al punto que podría estar en peligro los intereses del Par (PARA) bajo ley Nueva York que vencen el 30 del mes próximo. “Si se levanta el stay, los pagos de septiembre podrían estar en riesgo”, dijo Costa.
“Hay curiosidad por entender la estrategia del gobierno. Es evidente que Argentina arriesga mucho al ofrecer un canje que a todas luces es la búsqueda de una ruta de pago alternativa, cuando esto está explícitamente prohibido por la corte y cuando el mismo gobierno se comprometió a no hacerlo en una nota enviada a la corte en diciembre”, dijo el referente de otro banco estadounidense.
El analista de otra entidad europea coincidió: “La gente está asustada porque la corte americana lo tome como una provocación haciendo cualquier transacción muy riesgosa para cualquiera que tenga nexos con EE.UU.. El temor es que un levantamiento del stay puede amenazar el swap de bonos”.
Aunque un default técnico no invalidara el canje (“Si el proceso judicial en EE.UU. termina mal, los inversionistas sólo tendrían la opción de aceptar el canje a legislación local”, dijo Alberto Bernal, de Bulltick), este escenario se vislumbra sumamente complejo.
Lo que se pregunta hoy el mercado es si será fácil para el país cambiar la jurisdicción. Si lo logra, cuántos fondos pueden venir a Argentina a cobrar esos bonos. Los que no pueden y tienen que vender a quienes sí están autorizados a comprar bonos ley local saben que este grupo de inversores es más pequeño, así que cuánto estarán dispuestos a pagar esos compradores por los bonos defaulteados bajo ley externa.
Hoy esos bonos mantienen el valor de mercado, pero si muchos fondos no pueden cobrar los bonos y tienen que venderlos de emergencia, la caída de los precios provocará una pérdida de valor de su cartera.
“La volatilidad e incertidumbre de hoy está capturando el miedo de la gente que se tiene que sacar de encima los bonos ley externa”, dijo Costa.

Inversores salieron de bonos con ley local y compraron ley Nueva York

Tal como se esperaba, el arbitraje que realizaron los inversores redujo el spread entre los rendimientos de los títulos públicos en dólares porque perciben que “el riesgo se consolidó”. Además, los cupones PBI se derrumbaron hasta 9% y los CDS a cinco años saltaron 14%

El anuncio de la apertura de un canje de bonos con ley extranjera a títulos con legislación local tuvo un amplio impacto en el mercado de bonos donde hubo claros ganadores y perdedores. En una jornada con mucho volumen en el mercado local cayeron títulos en dólares que se rigen por ley argentina como el Bonar X (AA17), que bajó 1,5%, y el Discount (DICA), con un retroceso de 2,8%, mientras que subieron sus pares con ley Nueva York como el Global 2017 (2,7%) y el Discount (0,54%).
Esta tendencia también se verificó en los bonos Par en dólares con una suba de 1,65% para su versión en ley Nueva York mientras que cayó la versión con ley argentina (-1,85%).
El único bono con legislación local que se separó del resto fue Bonar VII que aumentó 2,46% ayer pero el título que vence en dos semanas tiene otros drivers. En primer lugar el dólar que surge del contado con liquidación que ayer subió y la posibilidad cierta de dolarizarse en poco tiempo que ofrece. El alza tampoco fue ajena a las declaraciones de la presidenta, que ayer confirmó su pago en cadena nacional.
Para los analistas, se produjo un arbitraje de bonos con ley local a regidos por legislación extranjera debido a que “el riesgo se consolidó”. De esta manera, inversores que apostaban a títulos con ley argentina porque percibían menor riesgo de default debido a la batalla legal con holdouts, ahora optan por bonos ley Nueva York “que venían muy atrasados en precios”.
“Se registró una fuerte corrección en bonos con legislación nacional y una recuperación de los regidos con ley extranjera porque estaban más baratos y el riesgo que se le exigía era mayor”, destacó a este diario Mauro Morelli de Rava Sociedad de Bolsa. “Los inversores se pasaron del Discount ley argentina al de ley extranjera, se vio una caída del Bonar X a favor del Global 17, una baja del Par ley local y un aumento del Par ley Nueva York”, especificó.
Por otro lado, los cupones PBI fueron claros perdedores y retrocedieron 5% en promedio. Los más afectados fueron los regidos por ley argentina en dólares que cayeron casi 9%, seguidos por los ley inglesa en euros (-4,8%) y los de legislación Nueva York (-4,1%). Para Morelli, el retroceso obedeció a costos de oportunidad asociados a que los inversores decidieron vender y apostar por bonos más atrasados, como el Global 2017.
En Wall Street el anuncio del canje fue tomado de una forma levemente diferente. En principio, cayeron todos los bonos argentinos o a lo sumo se mantuvieron estables. El Discount ley Nueva York perdió 1,6% y no consigue levantar cabeza tras el fallo de la Cámara de Apelaciones dado a conocer el viernes. El anuncio de la Presidenta Cristina Fernández de Kirchner sólo le brindó otro golpe y desde el viernes acumula una baja de 6,2%. En tanto, el Global 2017 se mantuvo estable y el Par cayó 2,8%. En tanto, el Bonar X perdió 4,5%, el Discount ley local 3,4% y el Boden 2015 (RO15) 1,19%.
“Tanto en el exterior como en el mercado local, se redujeron los spreads entre los títulos con ley extranjera y ley local. De esta manera, el diferencial de rendimientos entre el Global 17 y el Bonar X descendió desde los 352 puntos básicos hasta los 247 puntos. Para los inversores locales, dicho diferencial debería ser nulo en la medida que se concrete la posibilidad de elección de la legislación de los bonos”, destacaron desde Delphos Investment.
En tanto, los seguros contra un default argentino a cinco años registraron una suba de 14%, en línea con el alza de 16% que tuvieron el lunes los de un año de plazo que ayer bajaron 5%.
En el mercado de acciones, el Merval registró una baja de 1,26% arrastrada principalmente por los retrocesos en las bolsas de todo el mundo ante la amenaza de ataque militar contra Siria. Sin embargo, el canje no puede descartarse como factor para explicar la caída.

En Wall Street ven en el canje un plan riesgoso con un timing inoportuno

Advierten que el riesgo de que la Corte de Apelaciones levante el stay que suspendió la orden de pagar se incrementó significativamente tras el anuncio de un swap de bonos a ley local. Creen que sólo un grupo minoritario de acreedores podría entrar a la reapertura del canje

La decisición del Gobierno de reabrir el canje para los tenedores de títulos en default fue recibida con extrema cautela en Wall Street. En opinión de analistas, este anuncio sugiere que el Gobierno espera una decisión negativa de la Corte Suprema y aunque destacan una mayor predisposición de la Argentina a pagar, reparan en los efectos del cambio de jurisdicción de los bonos.
Al descontar que la propuesta obtenga amplia aceptación en el Congreso, la clave, estiman, es el “stay” (o efecto suspensivo del fallo), que puede ser levantado bajo la posibilidad de que el cambio de legislación de la deuda viole las leyes norteamericanas.
Para el Citi, el Gobierno ya está buscando alternativas ante la eventualidad de un posible fallo negativo, cuya decisión final sobre el caso podría llegar en octubre.
“Vemos esta estrategia como de alto riesgo, ya que los tribunales podrían interpretarla como un intento de modificar los mecanismos de pago, al violar la orden del juez Griesa (confirmada por la Cámara de Apelaciones) y el compromiso que tomó la Argentina en diciembre de no buscar maniobras evasivas a una posible sentencia negativa. Como consecuencia, el riesgo de que la Corte de Apelaciones levante el stay concedido el viernes pasado se incrementó significativamente”, advirtió el último informe del banco.
El Citi rescata que el Gobierno todavía muestra voluntad a pagar, aunque “en sus propios términos”, y está dispuesto a recorrer un largo camino para cumplir con los acreedores cuyos derechos reconoce. Sin embargo, el banco descarta que la Argentina cumplirá con el fallo de la Cámara al no pagar a los holdouts ni a los tenedores de títulos residuales con ley extranjera, por lo que el país entrará en default respecto a su deuda externa.
Según JPMorgan, la idea de que la presidente Kirchner re-rutee los pagos no es en sí sorpresiva, aunque sí lo es en función del momento en que toma esta decisión. “El mercado sabe que Kirchner no estaría dispuesta a negociar con los holdouts y que al final de la línea legal, si los tribunales no revertían el fallo, el gobierno argentino se inclinaría a re-rutear los pagos de los bonos reestructurados a jurisdicciones fuera de la competencia de los tribunales de Nueva York”, analizó el banco.
“Pero el timing, antes de la Corte Suprema incluso responda a la apelación de la Argentina, sí es sorprendente. Tal sugerencia parece arriesgada, ya que puede acabar con la estrategia de la apelación del país”, sentenció el informe del Morgan.
Bajo la misma línea de análisis, Credit Suisse también hace hincapié en el riesgo legal que conllevaría la alteración de la jurisdicción de los bonos.
“Será importante examinar el lenguaje del proyecto de ley presentado en relación con este aspecto. Nos preocupa que los tribunales de EE.UU. puedan interpretar esta propuesta como un intento de desafiar y evadir sus órdenes”, destacó Casey Reckman, analista de Credit Suisse, para quien la justicia norteamericana podría levantar el stay hasta que se expida la Corte Suprema.
Para Credit Suisse, los tenedores de bonos estarán alertas por los riesgos asociados a la ley local, entre ellos, la pesificación de los títulos denominados en moneda extranjera, las restricciones a la transferencia de fondos fuera de la Argentina y el desacato legal que puede resultar de la participación en el canje. En este sentido, el banco espera que el mercado reaccione en forma negativa a las medidas propuestas por el Gobierno, aunque rescata su preocupación por brindarle mayor claridad a los bonistas.
“No esperamos que los holdouts encuentren esta oferta atractiva, en especial los involucrados en el litigio ante la justicia norteamericana”, advirtió Reckman.
Bulltick en cambio presenta una mirada más positiva. Considera que la aceptación del canje puede subir algunos puntos y alcanzar el 95%. “Dudamos que todos los acreedores locales que no entraron al canje tengan una actitud de batalla a largo plazo respecto al dilema judicial en curso en Nueva York”, explicó Alberto Bernal.
Por su parte, Barclays reconoce la eliminación de la ley cerrojo, al descatar que reduce el efecto negativo de la claúsula pari passu, pero advirtió que los holdouts podrían poner el riesgo el canje en los tribunales norteamericanos, con resultados inciertos para el país.