La idea de un canje a ley local o cambio de jurisdicción no es una propuesta tan fácil de aceptar para un bonista, advierte Daniel Chodos, del Credit Suisse. Por empezar, están los riesgos asociados de por sí a la legislación local, que van desde la pesificación hasta potenciales restricciones para girar los fondos y la jurisdicción legal de eventuales reclamos en el futuro. Pero además, no resulta claro rodavía si un inversor extranjero podría ser responsabilizado por ayudar a la Argentina a evadir las órdenes judiciales. A su vez, apunta el especialista, la liquidez de los instrumentos sería limitada. Intermediarios como Euroclear y DTC probablemente será muy cuidadosos a la hora de aceptar la custodia y facilitar el movimiento de estos bonos. De ser así, un mercado secundario para estos títulos estaría posiblemente limitado a la plaza local.
Otra consideración importante para los grandes fondos que siguen benchmark es que los nuevos instrumentos locales casi seguramente serán excluidos de los principales índices de bonos. Sólo son incluidas en el EMBI las emisiones con juridiscción legal en algún país del G7 e instrumentos que son procesados por Euroclear o cualquier otra institución domiciliada fuera del país emisor. Así, los nuevos títulos serán dados de baja, mientras que permanecerían los que no sean canjeados. Pero hay que tener en cuenta además que una emisión puede ser retirada del EMBI si el face value del monto en circulación cae por debajo de los u$s 500 millones. Actualmente, los Discount, Par y Global 2017 representan alrededor del 1% del EMBI.
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